晶盛机电：多晶硅大订单印证经营拐点，蓝宝石业务具备愈演愈烈潜力　　晶盛机电300316　　研究机构：长江证券分析师：邓浩龙编写日期：2014-03-10　　报告要点　　事件叙述　　晶盛机电发布公告，公司与宜昌南玻硅材料签定多晶硅铸锭炉销售合约。　　事件评论　　签定铸锭炉大订单，占到2013年收入46%。本次合约金额为8085万元，占到公司2013年收入的46.21%。

按照公司前期铸锭炉价格计算出来，预计本次订单规模在35台左右。按40%毛利率，20%清净利率测算，预计本次合约可贡献净利润1600万元，折算EPS为0.06元。

　　大订单印证经营拐点经常出现，设备主业将逐步衰退。就我们理解，南玻硅材料目前6000吨多晶硅生产能力改建早已已完成，正在展开试生产，对应大约1GW组件生产能力，此次出售铸锭炉即是为了补足部分硅片生产能力。整体来说，虽然我们目前缺乏合约的明确细节，但合约本身流露的意义有一点我们留意：随着下游光伏行业的持续衰退，行业景气度开始逐步传导至上游设备末端。

2013年以来，虽然下游光伏行业持续衰退，但在衰退初期不受生产能力利用率提高、现金流紧绷等影响，企业扩产动力严重不足，设备市场需求下滑。随着行业更进一步衰退，景气度开始逐步向上游传导，主要展现出为：1、龙头组件企业开始经常出现扩产不道德，如天合、晶科等;2、上游的多晶硅、硅片等价格自去年年底以来持续下跌;3、公司意向订单逐步减少。

本次合约的签定更进一步印证了设备行业经营拐点的经常出现，预计下半年公司订单将逐步衰退，进而造就收益与利润完全恢复快速增长。　　区熔炉技术获得突破，静待大单造就利润快速增长。公司已顺利研制直拉区熔单晶炉，超越海外区熔技术独占。

比起于传统设备，公司区熔拉晶速度可以提升35%，晶棒成本则上升40%以上。后期随着市场推广，特别是在是中环股份区熔硅单晶项目投放建设，将沦为后期收益的最重要来源。　　蓝宝石市场需求转入快速增长，下半年将逐步贡献增量。

随着在手机、LED灯光等方面应用于的逐步关上，蓝宝石市场需求将转入较慢增长期。公司在蓝宝石行业布局早于，蓝宝石晶体生长炉已研制成功，考虑到蓝宝石设备用于与生产工艺较小的关联性，公司计划不展开蓝宝石炉销售，而自身展开蓝宝石生产。目前与中环合资正式成立晶环电子投资的年产2500万mm蓝宝石晶棒项目成功前进，一期100台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产，是后期业绩最重要增量之一。　　下调至引荐评级。

融合公司光伏设备与蓝宝石业务的前进，我们预计公司2013、2014、2015年EPS为0.16、0.56、0.84元，对应当前股价PE为125、36、24倍，下调至引荐评级。

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